Opiniones
Brasil al borde de una gran
devaluación
Los
ojos del mundo están puestos sobre Chile y Bolivia y Ecuador, con una crisis
social y política que hace mucho tiempo no se veía. Pero lo que está pasando en
Brasil puede tener un impacto muy grande en el precio de los bonos.
Jair Messias
Bolsonaro, presidente de Brasil. NA
Por Miguel Boggiano
Son días
complicados en América Latina. Los ojos del mundo están puestos sobre Chile y
Bolivia y Ecuador, con una crisis social y política que hace mucho tiempo no se
veía.
Probablemente no
lo sabían, pero en las últimas dos semanas el dólar se disparó un 5% con
respecto al real:
Todo indica que
estamos por ver una gran devaluación en Brasil. ¿Por qué?
Empecemos por
ver que el dólar frente al real está en tendencia alcista desde mediados de
2011. Puesto de otro modo: el real está perdiendo terreno contra el dólar casi
sin pausa desde hace ocho años.
El mercado está
indicando algo que no aparece visible en la superficie. Pero sin dudas, está
anticipando problemas serios en Brasil. Estos siempre se vuelven “casi obvios”
cuando uno los analiza “ex post”.
Si vemos este
gráfico de más largo plazo, el real está en su nivel más bajo de la historia
frente al dólar. Eso es un muy mal augurio para el real:
¿Qué razones
pueden explicar la suba del dólar en los últimos días?
Honestamente, esa
es la pregunta equivocada. La realidad es que el real está cayendo y eso es lo
único que importa. Más allá de explicaciones coyunturales como la liberación de
Lula o los conflictos en Chile y Bolivia, veamos los números macro de Brasil.
El déficit fiscal
que llegó a ser del 10% en 2015, se ha achicado pero sigue siendo de un
alarmante 7%.
El gráfico
muestra el déficit presupuestario de Brasil para el período 2001-2018.
Fuente:
tradingeconomics
Y como todos los
países que tienen problemas de déficit, Brasil depende fuertemente de su
capacidad de tomar deuda, la que viene aumentando de manera explosiva.
Fuente: Fondo Monetario Internacional. Los valores para 2019 son
estimados.
Fuente: Fondo Monetario Internacional. El valor de 2019 es estimado.
En épocas en las
que hay crédito abundante, a cualquier país más o menos normal se le hace fácil
endeudarse para financiar ese déficit.
Como les dije
muchas veces, el dinero gratis (crédito abundante) se está acabando en el
mundo. Hay una enorme burbuja crediticia a nivel global y la película no va a
terminar bien.
Hay un alto
riesgo de ver una escapada del dólar en Brasil. Y si se cierran los mercados de
crédito tendrá que financiar ese déficit con emisión monetaria (lo que a su vez
aumentará la presión sobre el dólar).
Por otra parte,
parece que la película completa aún no ha sido revelada. Hay algo que está
pasando y probablemente todavía no sepamos qué es, pero el mercado está dando
una señal muy clara que así lo indica.
Quien esté
tranquilo comprado en bonos de Brasil debería pensarlo dos veces. Muy
probablemente veamos una fuerte caída en el mediano plazo.
Recuerden que en
un mercado bajista lo que primero cae es lo de peor calidad (Argentina) y luego
el resto. Y no crean que Brasil es el “paraíso” porque está muy lejos de serlo.
Fuente: Diario Ámbito Financiero, 19 noviembre 2019.
